如何通过场内国债ETF（交易型国债指数基金品种）做好债券投资？

来源：雪球App，作者： bgcui2014决胜，（https://xueqiu.com/1844912801/322217627）

目 录

一、什么是国债？过去两年国债的投资收益表现如何？为什么国债投资是低利率货币政策下的优质投资品种？

二、什么是国债ETF，通过国债ETF投资国债有什么优势？

三、通过国债ETF品种组合进行国债投资，有什么好的优选策略？

四、就目前A股市场场内交易的国债ETF交易品种，请给出针对高、中、低三个不同的风险偏好的投资者的产品组合与配置比例。

五、A股场内市场可供投资交易的国债ETF品种有哪些（一览表）？

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一、什么是国债？过去两年国债的投资收益表现如何？为什么国债投资是低利率货币政策下的优质投资品种？

国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，以国家财政信誉作担保，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具，有着 “金边债券” 之称。

过去三年可谓国内债市少有的大牛市，牛市的形成来因于：中国经济增长放缓、通货膨胀水平温和的宏观经济因素，多次降息降准、利率下行预期强化的货币政策因素，债券需求旺盛、债券供给相对稳定的市场供求因素，以及美国进入持续降息周期、全球经济不确定性的国际环境因素，此外投资者避险情绪浓厚、投资偏好转变等等。股市等风险资产市场波动较大，投资者的避险情绪上升，债券作为传统的避险资产，受到投资者的青睐，大量资金流入债市，推动债券价格上涨；随着投资者投资理念的逐渐成熟，越来越多的投资者开始重视资产配置的重要性，债券作为资产配置中的重要组成部分，其配置比例不断提高，也为债市牛市提供了支撑。

2022 年债券基金整体收益率为 2.11%；2023 年债券基金平均收益率为 2.76%，国债类基金表现也较为出色，受益于国债市场的牛市行情，长期限的国债 ETF 等产品收益突出，如 30 年期国债 ETF 在 2024 年 3 月 6 日高点时开年以来实现了 8.68% 的涨幅；2024 年不同类型的国债类基金表现各异，如鹏扬中债 - 30 年期国债 ETF2024 年回报率高达 22.42%，而像鹏华稳泰 30 天滚动持有债券这类中短债基金，2024 年收益为 4.97%。

为什么说：国债投资是低利率货币政策下优质投资品种？

1、收益稳定性高：国债由国家信用背书，明确承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金，无论市场利率如何变化，只要国家信用稳定，投资者就能按约定获得稳定的利息收入，到期收回本金，基本不存在违约风险。

2、价格相对抗跌：在低利率环境下，其他固定收益类产品的收益率可能会随利率下降而降低，甚至一些风险较高的产品还可能面临违约风险导致价格大幅下跌。而国债由于其安全性高，是资金的避险港湾，当市场利率下降时，国债的吸引力增加，会有更多资金流入国债市场，推动国债价格上涨或保持相对稳定，具有一定的抗跌性。

3、与其他资产相关性低：国债的走势与股票等风险资产的相关性较低，在低利率货币政策下，股市等风险资产可能因经济形势、企业盈利下滑等因素表现不佳，但国债往往能走出独立的行情，起到分散投资风险的作用，优化投资组合，降低整体投资组合的波动性，提高投资组合的稳定性和安全性。

4、流动性强：国债在市场上具有较高的流动性，交易活跃，投资者可以很方便地在二级市场上买卖国债，能够根据自己的资金需求和市场情况，快速地将国债变现，及时调整投资组合，满足资金的灵活性需求。

5、政策优势：在低利率货币政策环境下，政府为了刺激经济，可能会采取一系列措施来支持国债市场，如央行可能会通过公开市场操作购买国债，增加市场对国债的需求，推动国债价格上升，提高国债投资者的收益。

二、什么是国债ETF，通过国债ETF投资国债有什么优势？

国债ETF（交易型开放式指数基金）是一种以国债为主要投资标的的基金产品。它通过跟踪特定的国债指数，将投资者的资金集中起来，投资于一篮子国债，从而让投资者能够以较低的成本、便捷的方式参与国债市场，享受国债带来的稳定收益。

通过国债ETF投资国债的优势：

1、低风险：国债作为“金边债券”，由国家信用背书，违约风险极低。国债ETF以国债为底层资产，同样具备低风险的特点。

2、交易灵活性：支持T+0交易，即当天买入当天即可卖出，资金使用效率高，适合需要快速调整投资组合的投资者，可以像股票一样在二级市场实时买卖，交易机制灵活。

3、低门槛与低成本：投资门槛低，通常只需要一万元左右即可参与，相比直接购买国债，资金门槛大幅降低；管理费用和交易成本较低，二级市场交易免佣金，长期投资可降低费用对收益的影响。

4、流动性强：国债ETF在交易所上市交易，流动性良好，投资者可以随时买卖，资金到账速度快。

5、透明度高：持仓情况每日公布，投资者可以清楚了解基金的投资组合情况。

6、税收优惠：国债ETF的投资利息收入免征所得税，具有一定的税收优势。

7、风险对冲功能：在股票市场下跌时，国债价格往往上涨，配置国债ETF可以有效对冲投资组合风险。

8、稀缺性：部分国债ETF（如短期限国债ETF）在市场上较为稀缺，具有独特的配置价值。

三、通过国债ETF品种组合进行国债投资，有什么好的优选策略？

通过国债ETF构建投资组合是一种高效、流动性强的国债投资方式，适合不同风险偏好和目标的投资者。通过国债 ETF 品种组合进行国债投资，可从久期配置、收益率分析、跟踪误差等多方面制定优选策略：

1、基于久期的策略

（1）长短久期搭配：不同久期的国债 ETF 对利率变动的敏感度不同。长期国债 ETF 在利率下行时涨幅较大，但利率上升时跌幅也大；短期国债 ETF 波动相对较小，稳定性较高。可将一定比例的长期国债 ETF（如 30 年期国债 ETF）与短期国债 ETF（如 1-3 年期国债 ETF）组合，既能在利率下行时获取长期资产的增值，又能利用短期国债 ETF 对冲利率波动风险，平衡组合的风险和收益。

（2）根据利率预期调整久期：若预期市场利率将下行，可适当增加长期国债 ETF 的比重，提高组合久期，以充分享受债券价格上涨带来的收益；若预期利率上升，则增加短期国债 ETF 占比，降低组合久期，减少利率上升对组合的负面影响。例如，在经济增长放缓、货币政策宽松预期增强时，加大长期国债 ETF 的配置。

2、基于收益率的策略

（1）比较不同期限国债 ETF 的收益率：不同期限的国债 ETF 收益率存在差异，一般来说，长期国债 ETF 的收益率相对较高，但风险也较大。可通过分析历史数据和当前市场情况，选择收益率较高且风险可控的国债 ETF 进行组合。比如，当 10 年期国债 ETF 的收益率明显高于 5 年期国债 ETF，且两者利差处于合理区间时，可适当增加 10 年期国债 ETF 的配置。

（2）关注收益率曲线形态：收益率曲线的形状反映了市场对不同期限债券的预期。当收益率曲线陡峭时，长期国债 ETF 的收益率优势更明显，可增加长期品种配置；当收益率曲线平坦或倒挂时，短期国债 ETF 可能更具吸引力，应适当减少长期国债 ETF 的比重，增加短期品种。

3、基于基金特性的策略

（1）跟踪误差分析：跟踪误差是衡量国债 ETF 是否准确跟踪标的指数的重要指标。选择跟踪误差较小的国债 ETF，能更精准地反映国债市场的走势，确保投资组合的收益与预期相符。一般来说，跟踪误差控制在 0.1% 以内的国债 ETF 较为理想。

（2）流动性评估：流动性好的国债 ETF 便于投资者及时买卖，降低交易成本。可通过观察基金的日均成交量、买卖价差等指标来评估其流动性。优先选择日均成交量大、买卖价差小的国债 ETF，如一些规模较大、交易活跃的国债 ETF，以保证投资组合的灵活性。

（3）基金管理公司与基金经理：选择具有丰富经验、良好口碑的基金管理公司和基金经理管理的国债 ETF。优秀的基金管理公司和基金经理在投资管理、风险控制等方面更具优势，能更好地把握市场机会，为投资者创造稳定的收益。

4、动态调整策略

（1）定期再平衡：定期（如每月或每季度）对国债 ETF 组合进行评估，根据市场变化和各基金的表现，调整组合中各 ETF 的比例，使其恢复到初始设定的目标配置，保持组合的风险收益特征相对稳定。

（2）事件驱动调整：当出现重大经济事件、政策调整或市场大幅波动等情况时，及时分析对国债市场的影响，对组合进行动态调整。如央行突然降息或加息，需根据利率变动方向和幅度，调整不同久期国债 ETF 的配置比例。

四、就目前A股市场场内交易的国债ETF交易品种，请给出针对高、中、低三个不同的风险偏好的投资者的产品组合与配置比例。

根据当前A股市场场内交易的国债ETF品种特点，结合不同风险偏好投资者的需求，以下是针对高、中、低风险偏好投资者的国债ETF配置建议及比例推荐（仅供参考与交流）：

1、低风险偏好投资者：稳健保本型

目标：以本金安全为首要目标，追求稳定收益，对波动敏感。

【推荐配置】

a.短期国债ETF（如国债ETF东财，511160）：久期短（1-3年），价格波动小，流动性高，可作为“货币增强”替代品。其风险收益特征接近货币基金，但收益率略高，适合作为核心配置。

b.少量中期国债ETF（如基准国债ETF，511100）**：覆盖1-30年期限的国债，分散久期风险，增强收益弹性。

【配置比例】

短期国债ETF：**80%-90%**

中期国债ETF：**10%-20%**

优势：短期品种对利率敏感度低，抗波动性强，适合保守型投资者；少量中期品种在利率下行周期中提供小幅资本利得。

2. 中风险偏好投资者：平衡收益型

目标：在控制风险的基础上，追求适度收益增长，接受一定波动。

【推荐配置】

a.中期国债ETF（如基准国债ETF，511100）：久期适中（综合期限约5-10年），兼顾稳定票息和利率下行带来的资本利得，流动性较好。

b.长期国债ETF（如30年国债ETF，511090）：久期长（约18-19年），利率敏感度高，在降息周期中涨幅显著，但波动较大。

c.短期国债ETF（511160）**：作为流动性管理工具，应对市场短期调整。

【配置比例】

中期国债ETF：**50%-60%**

长期国债ETF：**20%-30%**

短期国债ETF：**10%-20%**

优势：通过中期品种锁定稳健收益，长期品种捕捉利率下行红利，短期品种平滑波动，整体组合风险可控且收益潜力提升。

3. 高风险偏好投资者：进取增值型**

目标：追求高收益，接受较大波动，适合对利率趋势有较强判断能力的投资者。

【推荐配置】

a.长期国债ETF（如30年国债ETF，511090）：久期最长，利率敏感性最高，在宽松政策下（如2025年预期降息）价格弹性最大，2024年涨幅近25%。

b.政金债ETF（如政金债券ETF，511520）：虽非国债，但作为利率债代表，兼具高流动性、低违约风险和免税优势，久期长且收益弹性强。

c.少量杠杆操作：通过质押式回购融资（质押率可达95%），放大收益。

【配置比例】

a.长期国债ETF：**60%-70%**

b.政金债ETF：**20%-30%**

c.现金或短期国债ETF（用于杠杆质押）：**0%-10%**

优势：通过超长久期品种最大化利率下行收益，辅以政金债增强利差收益，杠杆操作进一步提升回报率。需注意利率反转风险。

五、A股场内市场可供投资交易的国债ETF品种有哪些（一览表）？

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